煉焦煤市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行　　上周，國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。隨著下游焦炭市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)，煤礦以觀望為主，實(shí)際訂單依然偏少，個(gè)別有庫(kù)存壓力。國(guó)內(nèi)部分大型煤企第二季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格有下調(diào)預(yù)期，或?qū)?duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)仍將穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。　　鐵合金市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)　　上周，鐵合金市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。在普通合金方面，硅鐵市場(chǎng)繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，硅錳價(jià)格大幅上漲，高碳鉻鐵市場(chǎng)止跌反彈；在特種合金方面，釩系市場(chǎng)穩(wěn)定，鉬鐵價(jià)格小幅下跌。具體來看：　　硅鐵市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)探底。受高庫(kù)存影響，硅鐵企業(yè)資金壓力較大，低價(jià)出貨積極性較高。由于硅鐵行業(yè)虧損嚴(yán)重，故中國(guó)鐵合金工業(yè)協(xié)會(huì)呼吁硅鐵企業(yè)限產(chǎn)、減產(chǎn)自救，但硅鐵企業(yè)減產(chǎn)意愿不強(qiáng)。短期來看，硅鐵市場(chǎng)將弱穩(wěn)運(yùn)行。南非多家礦山宣布檢修，港口到貨量減少，硅錳價(jià)格大幅上漲。鋼廠尚未開始招標(biāo)，以觀望為主，短期內(nèi)硅錳市場(chǎng)將偏強(qiáng)運(yùn)行。受原料鉻礦上漲影響，高碳鉻鐵生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)意愿明顯增強(qiáng)，報(bào)價(jià)開始試探性上漲，但標(biāo)志性鋼廠青山集團(tuán)4月份高碳鉻鐵招標(biāo)價(jià)敲定為5647元/50基噸，與3月份持平，加之不銹鋼企業(yè)未完全恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)高碳鉻鐵市場(chǎng)漲幅有限。

　總體來看，不同時(shí)間段內(nèi)的3種期權(quán)策略均取得了較好的效果。例如，2018年8月份，為防止鐵礦石價(jià)格進(jìn)一步下跌造成庫(kù)存貶值，該鋼鐵企業(yè)采用看跌價(jià)差期權(quán)來對(duì)沖區(qū)間段內(nèi)的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)對(duì)行情的判斷，將保價(jià)區(qū)間定為507元/噸~467元/噸。由于入場(chǎng)后鐵礦石持續(xù)下跌，跌至476.5元/噸，考慮到期權(quán)端積累的賠付額已接近賠付額，且后續(xù)繼續(xù)下跌空間不大，該鋼鐵企業(yè)選擇在478元/噸的位置提前，獲得賠付21.13元/噸。同時(shí)，現(xiàn)貨端價(jià)格下跌16.72元/噸。即使扣除支付的權(quán)利金，期權(quán)套保仍然能夠部分彌補(bǔ)企業(yè)庫(kù)存價(jià)格下跌造成的損失。該項(xiàng)目結(jié)束后，運(yùn)用各類期權(quán)策略合計(jì)帶來13.86萬元的套保凈收益?！　∵\(yùn)用場(chǎng)外期權(quán)不僅可以針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)需求設(shè)計(jì)相應(yīng)的產(chǎn)品方案，而且能避免保證金頻繁變動(dòng)對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金生影響，降低企業(yè)的資金壓力，在提高鋼廠資金周轉(zhuǎn)速度的同時(shí)，保留了獲得現(xiàn)貨潛在收益的可能性。另外，《中國(guó)冶金報(bào)》記者也了解到，有企業(yè)反映場(chǎng)外期權(quán)的成本偏高，制約了期權(quán)的大面積推廣。而鐵礦石期權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，能夠有效降低企業(yè)的參與成本，促進(jìn)期權(quán)工具在鋼鐵行業(yè)的普及和應(yīng)用。

　定價(jià)權(quán)缺失 產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游傾斜　　隨著工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的高速發(fā)展，我國(guó)鋼材需求逐年增長(zhǎng)。雖然目前我國(guó)是的鐵礦石消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，但是上游鐵礦石供給高度集中，而我國(guó)鋼鐵行業(yè)集中度較低，一直缺乏與消費(fèi)地位相匹配的影響力，多年來鐵礦石賣方市場(chǎng)地位牢不可破?！　∧壳?，我國(guó)鋼廠進(jìn)口鐵礦石半數(shù)以上是長(zhǎng)協(xié)礦。由于我國(guó)鋼鐵企業(yè)缺乏定價(jià)權(quán)，鐵礦石價(jià)格并不一定能反映市場(chǎng)的供需關(guān)系，而是跟隨鋼材價(jià)格的變化而變化，鋼鐵行業(yè)往往增收不增利，一直都處于產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的端?！　¤F礦石進(jìn)口進(jìn)入遞減周期　　作為鐵礦石消費(fèi)大國(guó)，從2010年開始，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石數(shù)量不斷增加，但這種趨勢(shì)在2018年出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，我國(guó)進(jìn)口10.64億噸鐵礦石，同比下降了1.0%。2019年鐵礦石進(jìn)口量延續(xù)下降趨勢(shì)，1月~10月份，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石8.77億噸，同比下降1.6%。

12月中旬，鋼價(jià)有望進(jìn)入冬儲(chǔ)定價(jià)階段。這個(gè)階段，鋼價(jià)終將要回歸到冬儲(chǔ)合意價(jià)格水平，而或?qū)⒃诳焖俅驂褐笞叱銎诂F(xiàn)回歸的態(tài)勢(shì)。這個(gè)合意價(jià)格取決于至少三個(gè)方面：首先是基本面，即供需表現(xiàn)，主要參考指標(biāo)是庫(kù)存，12月進(jìn)入增庫(kù)存階段是沒有什么懸念的，主要是因?yàn)椋阂皇遣糠制贩N短期利潤(rùn)回升刺激供給釋放，還將維持一段時(shí)間，12月供給無論是同比，還是環(huán)比，都可能略多出150萬噸左右；二是進(jìn)口資源陸續(xù)到貨多增加150萬噸左右；三是北方港口積壓資源釋放為顯性庫(kù)存，增加100萬噸左右；四是考慮到今年加大逆周期調(diào)控，需求好于去年，多消化200萬噸左右，而11月底庫(kù)存同比低了133萬噸，因此推算到12月底同比庫(kù)存要高出50~100萬噸（環(huán)比增加200萬噸左右）。