而對(duì)于醫(yī)1藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于需求的相對(duì)剛性，我認(rèn)為是一個(gè)弱周期、長(zhǎng)周期行業(yè)，多少年來(lái)一直比較平穩(wěn)的發(fā)展，相對(duì)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。我們?cè)谫Y產(chǎn)配置上，賺快1錢(qián)和賺長(zhǎng)遠(yuǎn)的錢(qián)，要進(jìn)行有效的資源配置，所以會(huì)產(chǎn)生跨界并購(gòu)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，這幾年跨界并購(gòu)占比達(dá)到了50％以上，橫向并購(gòu)占了32%，縱向并購(gòu)只占16%。其中，橫向并購(gòu)也是中國(guó)特色。

在國(guó)外，橫向并購(gòu)很少，基本上都是需要市場(chǎng)就并購(gòu)市場(chǎng)，需要產(chǎn)品就并購(gòu)產(chǎn)品。但是在中國(guó)，橫向并購(gòu)主要是大型企業(yè)做得多，企業(yè)追求多元化，涉足各個(gè)不同的領(lǐng)域，企業(yè)需要規(guī)模，需要并報(bào)表，單純以并報(bào)表為目的的并購(gòu)，沒(méi)有整合提升，未來(lái)會(huì)有很多隱患。

并購(gòu)的夢(mèng)想VS現(xiàn)實(shí)

從并購(gòu)發(fā)生開(kāi)始，每個(gè)投資人都希望利潤(rùn)增加，規(guī)模增大，行業(yè)地位提升，然后在資本市場(chǎng)上能夠?qū)崿F(xiàn)市值倍增、價(jià)值倍增，接下來(lái)的價(jià)值倍增每年還能夠體現(xiàn)成長(zhǎng)性、可持續(xù)性，之后確定我們的投資是勝利的，而且我們要從勝利走向下一個(gè)勝利，以后還要再繼續(xù)并購(gòu)，從而形成良性循環(huán)。這個(gè)夢(mèng)能不能實(shí)現(xiàn)？根據(jù)美國(guó)一個(gè)研究機(jī)構(gòu)的結(jié)果，并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)是，77%是失敗，只有23%是成功的。

對(duì)于買(mǎi)家（投資受讓方）是否能贏，有兩個(gè)因素影響，有整合與協(xié)同的贏的比例高，是專(zhuān)一專(zhuān)業(yè)供應(yīng)鏈延伸、獲取新資源的，贏的比例大；無(wú)整合無(wú)協(xié)同的贏的比例小，跨界的贏的比例更小。

企業(yè)估值的收益法

資產(chǎn)評(píng)估的收益法又稱收益還原法或收益本金化法，是國(guó)際上公認(rèn)的資產(chǎn)評(píng)估基本方法之一。

資產(chǎn)評(píng)估是通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)對(duì)象在未來(lái)期間的預(yù)期收益，選擇使用一定的折現(xiàn)率，將未來(lái)收益一一折成評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，用各期未來(lái)收益現(xiàn)值累加之和作為評(píng)估對(duì)象重估價(jià)值的一種方法。其適用條件要求是：評(píng)估對(duì)象使用時(shí)間較長(zhǎng)且具有連續(xù)性，能在未來(lái)相當(dāng)年內(nèi)取得一定收益；評(píng)估對(duì)象的未來(lái)收益和評(píng)估對(duì)象的所有者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)能用貨幣來(lái)衡量。顯然地，資產(chǎn)評(píng)估的收益法涉及預(yù)期收益額、未來(lái)收益期、折現(xiàn)率這三個(gè)基本參數(shù)。收益法的核心問(wèn)題就是確定預(yù)期收益額、未來(lái)收益期、折現(xiàn)率。

市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)所獲取可比公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的充分性和可靠性、可收集到的可比公司數(shù)量，考慮市場(chǎng)法的適用性。市場(chǎng)法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。

上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算價(jià)值比率，在與被評(píng)估單位比較分析的基礎(chǔ)上，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法。上市公司比較法中的可比公司應(yīng)當(dāng)是公開(kāi)市場(chǎng)上正常交易的上市公司。在切實(shí)可行的情況下，評(píng)估結(jié)論應(yīng)當(dāng)考慮控制權(quán)和流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。