這里所說的鐵礦石，主要是指高品位鐵礦石，而低品位鐵礦石不包括在內(nèi)。今年以來，全國生鐵產(chǎn)量強勁增長。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年1-4月全國生鐵產(chǎn)量為26264.5萬噸,同比增長9.6%，其中4月全國生鐵產(chǎn)量為6983.4萬噸,增長10.1%，由此產(chǎn)生了旺盛的鐵礦石需求。另外，因為環(huán)保減排與提高單位產(chǎn)出的要求，鐵礦石需求結(jié)構(gòu)中，鋼鐵企業(yè)偏重于高品位鐵礦石使用，致使高品位鐵礦石的需求比重提高，也就是說，今年以來高品位鐵礦石的需求更為旺盛。

　　 另一方面，全國高品位鐵礦石的供應(yīng)主渠道，即進口鐵礦石的到貨量卻出現(xiàn)較大幅度下降。據(jù)統(tǒng)計，今年前5個月，我國進口鐵礦石4.24億噸，同比下降5.2%。其中5月份進口8375萬噸，同比下降11%。

　　 需求量與供應(yīng)量的反向趨勢，當(dāng)然引發(fā)了即期供求關(guān)系偏緊，需要動用前期庫存，致使港口庫存下降。據(jù)蘭格鋼鐵測數(shù)據(jù)顯示，5月底，國內(nèi)37個港口鐵礦石庫存量為12981萬噸，較前期(3月18日)高點下降10.8%。

　　 當(dāng)期供求關(guān)系偏緊，加之貶值影響，今年以來全國鐵礦石價格持續(xù)揚升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，我國進口鐵礦砂均價為每噸570.6元，同比上漲24.8%。

　焦炭供給方面，臨近山西政策方案發(fā)布時間節(jié)點，上周，山西河津以及韓城區(qū)域焦企受到環(huán)保影響，其他區(qū)域生產(chǎn)正常，整體開工率仍保持高位。焦化廠庫存持續(xù)下降，焦化廠利潤位于中高位，發(fā)運正常，銷售壓力較小，焦企生產(chǎn)積極性很高，預(yù)計短期給端仍將保持高水平，后市要關(guān)注山西地區(qū)環(huán)保政策要求的變化。

　　焦炭需求方面，近期，鋼廠受政策擾動較少，高爐開工率穩(wěn)中有升。截至6月6日，全國163家鋼廠高爐開工率為71.41%，環(huán)比下降0.28個百分點，接近去年水平。港口貿(mào)易商出貨意向增強，個別成交價格滑落。下游鋼廠受焦炭和鐵礦石價格上漲等因素影響，利潤明顯壓縮。部分鋼廠采購意愿減弱，庫存水平相對合理。預(yù)計短期內(nèi)，焦炭需求將保持旺盛但有減弱風(fēng)險。

　　宏觀方面，國家政策工具箱豐富，有能力應(yīng)對中國經(jīng)濟的各種不確定性。行長易綱表示，中國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，經(jīng)濟基本面良好，人民銀行將保持廣義貨幣和社會融資規(guī)模存量增速與名義GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增速基本匹配，將繼續(xù)深化匯率市場化改革，保持匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

雖然年初市場普遍預(yù)期螺紋鋼需求將走弱，但從實際來看房地產(chǎn)需求表現(xiàn)超預(yù)期，而我們估測的需求也一直處于同期高位。進入5月后，需求端在鐵礦石大幅上漲的帶動下，更有一波上揚。然而，近期隨著長江中下游地區(qū)將在6月初逐步進入梅雨季節(jié)，緊接著后續(xù)的高溫天氣，螺紋鋼需求將進入淡季。上周螺紋鋼估測的需求在388.9萬噸，環(huán)比出現(xiàn)較為明顯的下滑。從我們調(diào)研的情況來看，部分鋼廠反映目前銷售已有壓力，廠內(nèi)庫存開始累積。

　　在判斷產(chǎn)量維持高位的情況下，隨著后續(xù)螺紋鋼需求進入淡季，預(yù)計庫存將出現(xiàn)拐點，但累庫幅度和持續(xù)時間取決于需求淡季到底會有多淡。如果周度螺紋鋼需求回落至350萬—360萬噸/周，那么螺紋鋼庫存將出現(xiàn)明顯的淡季累庫情況，但如果需求只回落到370萬—380萬噸，那么庫存累積的幅度可能相對有限。然而，淡季螺紋鋼累庫的程度將決定后續(xù)旺季價格彈性。

　　技術(shù)上存支撐

　　目前來看，螺紋鋼走勢處于二次回落之中，需要關(guān)注前期低點3650元/噸支撐。這樣看來，螺紋鋼極有可能在3650—3950元/噸構(gòu)筑一個振蕩。

　　此外，螺紋鋼前10名席位凈持倉為空，表明市場還是認(rèn)可短期螺紋鋼調(diào)整的觀點，但市場更關(guān)心大概會調(diào)整到哪個位置。我們認(rèn)為，除了上述技術(shù)分析外，還可以參考短流程電爐螺紋鋼的成本。據(jù)測算，如果將短流程電爐螺紋鋼停產(chǎn)，供給端周度產(chǎn)量的壓縮約37萬噸，占比約10%，在需求不發(fā)生坍塌的情況下，供給端的收縮將會顯著改善螺紋鋼的供需格局，從而支撐價格回升。

　自2018年11月以來，鋼廠利潤出現(xiàn)持續(xù)下行，帶動高低品位鐵礦石價差同步收窄，螺紋噸鋼利潤從11月初的1100元/噸一路下行至400元/噸附近，從11月初的224元/噸持續(xù)收窄至97元/噸。

　　據(jù)記者了解，本輪高低品位鐵礦石價差收窄伴隨著鋼廠利潤同步回落。2016年至今，階段性的收窄共出現(xiàn)過4次，分別是2017年3—6月、2017年8—10月、2018年1—4月、2018年11月—2019年3月。

　　“從歷次高低品位鐵礦石價差收窄的經(jīng)驗來看，其根本邏輯在于鋼廠利潤收縮帶來高低品位鐵礦石價差收窄，下跌路徑是鋼材價格下跌—鋼材利潤收縮—鋼廠調(diào)整用礦配比（低品位替代高品位）—高品位鐵礦石下跌—低品位鐵礦石補跌—高低品位鐵礦石價差收窄?！鄙綎|鋼鐵集團國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理李強篤表示，前三輪高低品位鐵礦石價差收縮是在鐵礦石總量過剩的背景下，通過鐵礦石價格普跌、高品位鐵礦石跌幅較低品位鐵礦石更大所完成的。

　　記者認(rèn)為，近這輪高低品位鐵礦石價差收窄以及高低品位鐵礦石價格的表現(xiàn)與以往不同，根本原因是鐵礦石的供需結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。事實上，2018年12月鋼價大跌，鋼廠利潤萎縮至200元/噸附近，混合粉和超特粉開始去庫存，發(fā)生后，企業(yè)加速去庫存，尤其是超特粉的庫存從2500萬噸下降至600萬噸，鋼廠采購偏好的超特粉直接導(dǎo)致超特粉價格上漲。

　　“在發(fā)生后，由于鋼廠處于利潤壓縮階段，以卡粉為代表的高品位鐵礦石并沒有格外受到鋼廠的青睞，卡粉的庫存僅從時1600萬噸下降至1200萬噸，降庫幅度相對較小，價格漲幅同比只有34%左右?！崩顝姾V舉例說