整合實(shí)施。在并購(gòu)環(huán)節(jié)中，戰(zhàn)略形成是發(fā)起，投資行為是過(guò)程，整合實(shí)施才是真正的開始。

如果是套利并購(gòu)，到交易執(zhí)行就結(jié)束了。因?yàn)樘桌①?gòu)，非專業(yè)、非產(chǎn)業(yè)，所以錢出去的那一刻，你的命運(yùn)就掌握在你投的那個(gè)項(xiàng)目的企業(yè)團(tuán)隊(duì)手上，能不能賺錢就靠命。

但產(chǎn)業(yè)并購(gòu)不一樣，整合實(shí)施才是萬(wàn)里長(zhǎng)征走了一步，能不能整合完成，能不能和被并購(gòu)方形成戰(zhàn)略上的統(tǒng)一，目標(biāo)上的確定，文化上的融合，這些問(wèn)題的處理，是決定并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵。

估值環(huán)節(jié)的主要技術(shù)工作包括估值方法的選擇、估值參數(shù)的選取和估值結(jié)論的確定；定價(jià)環(huán)節(jié)的主要技術(shù)工作則是對(duì)估值階段未納入或未全部納入考慮的各項(xiàng)因素的綜合分析與量化整合。估值是定價(jià)的基礎(chǔ)，是定價(jià)考慮的基本因素，但定價(jià)除受估值結(jié)果影響外，還受諸多交易因素影響，如供求關(guān)系、議價(jià)能力等影響。當(dāng)前上市公司并購(gòu)重組實(shí)際操作中，主要交易方為得到自身關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的合理判斷，往往聘請(qǐng)估值顧問(wèn)公司協(xié)助，估算交易底價(jià)；而為了就標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值達(dá)成一致判斷，可以再聘請(qǐng)第三方進(jìn)行獨(dú)立價(jià)值評(píng)估，交易價(jià)格將在后者估值結(jié)論基礎(chǔ)上，各自參考經(jīng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)助判斷的價(jià)值結(jié)果進(jìn)行協(xié)商。

市場(chǎng)價(jià)值

對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，判斷企業(yè)價(jià)值便捷、直接的方式就是已上市部分的股價(jià)。雖然股1市波動(dòng)經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致股價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)（甚至可能是在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)）背離自己的真實(shí)價(jià)值。但大量的研究表明：從長(zhǎng)期來(lái)看，證券市場(chǎng)中的股價(jià)總體上是可以比較好的反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值的。當(dāng)然，這個(gè)結(jié)論有一個(gè)重要的前提條件，那就是上市企業(yè)在信息披露方面嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)的法規(guī)，遵循國(guó)際規(guī)范，確保重要信息及時(shí)得到披露。大多數(shù)企業(yè)都只有部分股1票公開發(fā)行上市。在這種情況下使用已上市部分的價(jià)值可能會(huì)造成一定的偏差。這是因?yàn)槿魏问袌?chǎng)的流動(dòng)性都不是無(wú)限的，供給的變化勢(shì)必造成價(jià)格上的波動(dòng)。當(dāng)然，如果企業(yè)80%以上的股1票都已經(jīng)上市發(fā)行，那么用公開發(fā)行部分的股1票市價(jià)來(lái)估計(jì)企業(yè)的整體價(jià)值就比較可行了。即使是對(duì)于那些沒有公開發(fā)行股1票的企業(yè)，只要我們能從已經(jīng)上市的企業(yè)中找到一家在產(chǎn)業(yè)、規(guī)模等方面都與之相似的企業(yè)，那么這家上市企業(yè)的股1票價(jià)格對(duì)沒有上市的企業(yè)價(jià)值評(píng)估也具有一定的參照作用。