進(jìn)入4月份之后，隨著各界復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)，下游主要用鋼行業(yè)逐步開(kāi)工，鋼材需求穩(wěn)步啟動(dòng)。我們看到，建筑鋼材日均成交量在3月份回穩(wěn)之后，4月份在上一個(gè)臺(tái)階，目前該數(shù)據(jù)基本維持在20-26萬(wàn)噸之間，度上沖至28.8萬(wàn)噸；螺紋鋼表觀消費(fèi)量也一度上沖至474萬(wàn)噸，較去年同期上漲14%，且4月17日中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要以更大的宏觀政策對(duì)沖疫情的影響，加之當(dāng)前處于傳統(tǒng)需求旺季以及市場(chǎng)存在一定的趕工需求，短期螺紋鋼需求仍有保證。不過(guò)，我們也看到，近期螺紋鋼表觀需求數(shù)據(jù)與水泥、電廠日耗煤等數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定背離，一方面，在螺紋鋼價(jià)格上漲的同時(shí)，4月份水泥價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，僅月末出現(xiàn)小幅上調(diào)，且水泥磨機(jī)開(kāi)工率和出貨率等指標(biāo)的回升幅度遠(yuǎn)低于螺紋鋼表觀需求。另一方面，6大電廠日耗煤量在月初達(dá)到58.72萬(wàn)噸高位之后，震蕩回落，截止到4月27日為56.08萬(wàn)噸。這表明除了復(fù)工復(fù)產(chǎn)因素外，部分倉(cāng)庫(kù)限制進(jìn)貨以及終端用戶(hù)提前囤貨也是造成螺紋鋼表觀需求快速回升的主要原因。考慮到5月份之后，國(guó)內(nèi)由南向北將陸續(xù)進(jìn)入雨季，加上海外疫情發(fā)酵導(dǎo)致的外需減弱將逐步顯現(xiàn)，中期來(lái)看，螺紋鋼需求能否繼續(xù)保持4月份的強(qiáng)度仍需觀察。

考慮到歐洲地區(qū)疫情有邊際好轉(zhuǎn)跡象，且德國(guó)、意大利計(jì)劃于5月開(kāi)始陸續(xù)復(fù)工，因此我們除中國(guó)外的其他地區(qū)二季度減產(chǎn)15%，三季度減產(chǎn)10%估算，則未來(lái)兩個(gè)季度將減少礦石需求約4600萬(wàn)噸，按50%發(fā)往中國(guó)計(jì)算，將增加約2300萬(wàn)噸左右的額外進(jìn)口。不過(guò)中國(guó)地區(qū)需求的增長(zhǎng)可能會(huì)對(duì)沖部分海外需求下滑所帶來(lái)的影響，但不足以改變供大于求的態(tài)勢(shì)，我們以中國(guó)二季度生鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)2%，三季度增產(chǎn)1%估算，則鐵礦需求將增加1175萬(wàn)噸。另外，還需要注意的是，近期巴西的確新增確診病例呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，需關(guān)注后期疫情是否存在失控風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)鐵礦供應(yīng)可能帶來(lái)的潛在影響。

一般而言，鐵礦石、焦炭等原料上漲會(huì)導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，從而使得企業(yè)面臨銷(xiāo)售不暢、庫(kù)存貶值的風(fēng)險(xiǎn)。為保證穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，鋼鐵企業(yè)會(huì)運(yùn)用等衍生品工具進(jìn)行套期保值。然而，在做套期保值的決策時(shí)，企業(yè)會(huì)面臨套保比例如何設(shè)定的問(wèn)題，同時(shí)在套保操作的過(guò)程中不一定進(jìn)行交割，在符合一定條件下可提前?！『芏嗥髽I(yè)在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，并非采取完全保值的策略，而是設(shè)定基礎(chǔ)的套保比例，然后根據(jù)實(shí)際情況設(shè)定浮動(dòng)套保比例，后基于基礎(chǔ)的套保比例和浮動(dòng)套保比例，來(lái)確定套保比例。其中，基礎(chǔ)套保比例主要根據(jù)鋼廠自身?xiàng)l件而定，浮動(dòng)套保比例則有一些共性條件的約束。