貼1現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）

企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量也稱自由現(xiàn)金流，它們是在一段時期內(nèi)由以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的營業(yè)活動或投資活動創(chuàng)造的。未來時期的現(xiàn)金流是具有時間價值的，在考慮遠期現(xiàn)金流入和流出的時候，需要將其潛在的時間價值剔除，要采用適當(dāng)?shù)馁N1現(xiàn)率進行折現(xiàn)。

DCF 方法的關(guān)鍵在于確定未來現(xiàn)金流和貼1現(xiàn)率。該方法的應(yīng)用前提是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和未來現(xiàn)金流的可預(yù)測性。DCF 法的局限性在于只能估算已經(jīng)公開的投資機會和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來的增長所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價值，沒有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機會，而這種投資機會會在很大程度上決定和影響企業(yè)的價值。

企業(yè)估值的市場法

市場比較法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似價格的理論推斷，其理論依是“替代原則”。

市場法實質(zhì)就是在市場上找出一個或幾個與被評估企業(yè)相同或近似的參照企業(yè)，在分析、比較兩者之間重要指標(biāo)的基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整企業(yè)的市場價值，后確定被評估企業(yè)的價值。運用市場法的評估重點是選擇可比企業(yè)和確定可比指標(biāo)。

1、在選擇可比企業(yè)時，通常依靠兩個標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

2、確定企業(yè)價值可比指標(biāo)時，要遵循一個原則即可比指標(biāo)要與企業(yè)的價值直接相關(guān)。

財務(wù)顧問一般根據(jù)獨立價值評估的結(jié)果，并且考慮歷史股價、投行分析師目標(biāo)價、各種溢價折價因素等，終確定估值范圍。財務(wù)顧問通?？紤]的定價調(diào)整因素，主要包括：

(1) 收購股份比例

隨著收購目標(biāo)公司的股份比例的上升，收購方對目標(biāo)公司日常經(jīng)營和管理的控制力的逐漸提升，收購方需要支付的溢價也逐步增加。

(2) 交易性質(zhì)

一般情況下，在敵意收購中，收購方往往要支付更高的溢價，以獲得目標(biāo)公司股東的支持。

(3) 商業(yè)意義

并購重組往往帶有明確的商業(yè)目的。收購方一般期待交易將帶來一定的協(xié)同效應(yīng)，提升自身價值。通過財務(wù)顧問對協(xié)同效應(yīng)的量化分析，收購方可以此判斷收購報價的大致范圍。

(4) 其他

交易是否出現(xiàn)了競購局面，激烈的競爭將提高收購對價；交易是否涉及其他政治、環(huán)境、安全因素；交易進行時的宏觀經(jīng)濟情況等。