2019年中國粗鋼總量消費(fèi)旺盛，可以從鋼材庫存水平的變化得到驗(yàn)證。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，不僅2019年全國鋼材社會庫存峰值(178.3點(diǎn))明顯低于上年峰值(191.6點(diǎn))6.9個(gè)百分點(diǎn)。截至2019年11月15日，全國鋼材社會庫存指數(shù)為80.5點(diǎn)，同比下降0.32%，比較今年3月1日庫存峰值則下降了54.9%?！　》治鰩熽惪诵抡J(rèn)為，全國鋼材庫存水平并未追隨其產(chǎn)量的強(qiáng)勁增長而一起增加，這就表明，2019年所增產(chǎn)的粗鋼數(shù)量，都已經(jīng)進(jìn)入了消費(fèi)領(lǐng)域。在這種情況下，全國鋼鐵及鋼材產(chǎn)量的大幅增長，也就是總消費(fèi)量的大幅增長?！　￡惪诵抡J(rèn)為，2019年前10個(gè)月全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，盡管其中基礎(chǔ)設(shè)施投資增長4.2%，增速回落，但依然是在增長，而房地產(chǎn)開發(fā)投資增長10.3%，繼續(xù)以較高水平運(yùn)行，這保障了國內(nèi)鋼材需求的較快增長?！　⌒煜虼合蚪?jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“華南工地需求旺盛，加之北方鋼材運(yùn)輸受限，到貨不及時(shí)，導(dǎo)致庫存下降過快，尤其是廣州價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期上漲。出現(xiàn)了南北價(jià)差達(dá)1000元的不正常情況?！?

　　外礦供應(yīng)回升港口庫存壓力較大

　　近期，外礦發(fā)貨量及港口庫存下降支撐鐵礦石價(jià)格走強(qiáng)，但我們認(rèn)為年底前鐵礦石供給回升將是大概率事件。一方面，根據(jù)公布的數(shù)據(jù)，2019年前三季度，四大礦山產(chǎn)量2.73億噸，同比下降5.8%，降幅較上半年收窄4.8個(gè)百分點(diǎn)。按照產(chǎn)量目標(biāo)預(yù)計(jì)，四季度四大礦山產(chǎn)量要達(dá)到2.95億噸才能完成產(chǎn)量目標(biāo)。另一方面，從季節(jié)性數(shù)據(jù)來看，四季度一般為外礦發(fā)貨旺季，而一季度則為全年發(fā)貨量的淡季，以近9年澳洲黑德蘭港口鐵礦石發(fā)貨為例，四季度相比三季度平均增幅在160萬噸左右，而次年一季度較四季度的平均降幅在335萬噸左右。

　　同時(shí)，我們看到，受到全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，目前除中國粗鋼產(chǎn)量回升外，其他地區(qū)粗鋼產(chǎn)量均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。根據(jù)國際鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度中國粗鋼產(chǎn)量同比增長7.4%，而除中國外的其他地區(qū)產(chǎn)量同比下降0.9%，這將進(jìn)一步加劇后期中國地區(qū)鐵礦石供給的壓力。

現(xiàn)階段，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)正逐步利用鐵礦石市場對沖風(fēng)險(xiǎn)。近日，巴西淡水河谷與國內(nèi)鋼鐵企業(yè)簽訂了基差貿(mào)易合同。雙方采用大商所鐵礦石2005合約為價(jià)格基準(zhǔn)，礦種設(shè)定為巴西混合粉（BRBF）。這標(biāo)志著的鐵礦石生產(chǎn)商嘗試?yán)梦覈F礦石價(jià)格作為參考進(jìn)行貿(mào)易定價(jià)，將成為國際鐵礦石市場期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)典案例?！　?jù)永鋒國貿(mào)總經(jīng)理李超介紹，淡水河谷與永鋒國貿(mào)的基差貿(mào)易模式是典型的賣方叫價(jià)模式，雙方以“價(jià)格 基差”為結(jié)算價(jià)格，淡水河谷作為賣方，在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)多次完成了點(diǎn)價(jià)。雙方充分結(jié)合淡水河谷現(xiàn)貨銷售價(jià)格和永鋒國貿(mào)的采購需求，確定在鐵礦石2005合約點(diǎn)價(jià)，參考國內(nèi)期現(xiàn)貨價(jià)差等來定基差。具體來看，雙方以相關(guān)機(jī)構(gòu)每日公布的山東港口BRBF價(jià)格與鐵礦石2005合約收盤價(jià)差額的均值為基差。同時(shí)，合同約定的鐵品位是62.5%，而實(shí)際交貨鐵品位為63.3%，提高了0.8%。根據(jù)合同協(xié)定，按鐵品位每升高1%、價(jià)格升水10元/噸來計(jì)算，終價(jià)格是在價(jià)格加基差的基礎(chǔ)上升水8元/噸?；畲_定后的連續(xù)5個(gè)工作日內(nèi)，賣方淡水河谷可以發(fā)起點(diǎn)價(jià)。在點(diǎn)價(jià)后，買方利用衍生品市場來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。

　上周，鐵礦石主力合約期價(jià)波動(dòng)劇烈，整體先抑后揚(yáng)。一方面，10月份，房地產(chǎn)新開工面積、施工面積、房屋銷售面積等數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，房地產(chǎn)的極強(qiáng)韌性使得終端需求悲觀預(yù)期顯著改善，與房地產(chǎn)高度相關(guān)的黑色系品種集體反彈，成品鋼材現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤改善提振原材料價(jià)格；另一方面，巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量不及預(yù)期，淡水河谷下調(diào)年度發(fā)運(yùn)量目標(biāo)，鐵礦石供給壓力減小，盤面估值回歸。截至11月15日，鐵礦石主力合約收于628.5元/噸，周漲幅為4.75%。上周，港口進(jìn)口主流礦粉周初跟隨盤面下調(diào)10元/噸左右，后期量價(jià)齊升，價(jià)格基本修復(fù)。