乙二醇的終端紡織、服裝行業(yè)較為依賴出口，受疫情的影響，今年服裝行業(yè)受到了的沖擊。3—5月，國內(nèi)服裝出口額為221.54億美元，較去年同期下降83.62億美元。今年在疫情的影響下，服裝出口進一步下滑，將會降低對化纖產(chǎn)品的需求。

雖然夏裝消費臨近尾聲，但由于瓶片消費良好，目前聚酯尚能維持在87.92%相對較高的開工負荷。不過，目前有多家聚酯企業(yè)計劃檢修，后期聚酯的開工負荷有進一步下降的趨勢，對乙二醇的需求將會走弱。

綜上所述，第二季度以來，乙二醇反彈很大程度上是由國際價格走強所致，但隨著國際價格滯漲，此前支撐乙二醇價格上漲的動能衰竭。與此同時，國內(nèi)乙二醇開工負荷上升，進口居高不下，庫存創(chuàng)歷史新高，供應(yīng)壓力不斷加大。此外，受疫情的影響，終端服裝出口持續(xù)下滑，聚酯需求下降。在這種狀態(tài)下，筆者認為，供需將逐漸成為影響乙二醇價格的主導(dǎo)因素，由于供大于求呈現(xiàn)持續(xù)惡化態(tài)勢，乙二醇價格將會繼續(xù)走弱，檢驗3100元/噸的前期低點支撐。

乙二醇庫存拐點難以出現(xiàn)

　　因公共衛(wèi)生事件國外需求不佳，以及美國新增產(chǎn)量的釋放，進入2020年國內(nèi)進口量得到了大幅的增加。而國內(nèi)2-3月份的聚酯負荷大降導(dǎo)致庫區(qū)積累了大量的乙二醇，在2-3月份國內(nèi)乙二醇進行了大量累庫之后累庫速度有所放緩，截止到7月2日國內(nèi)乙二醇庫存已經(jīng)達到135.04萬噸，再創(chuàng)歷史新高。目前港區(qū)庫容有限，主港出現(xiàn)大量的滯港現(xiàn)象，主港滯港普遍在7天左右。結(jié)合目前的發(fā)貨節(jié)奏看，港區(qū)庫存拐點短期難以實現(xiàn)。

　　國際的強勢表現(xiàn)拉動及乙烯價格的大漲，目前乙二醇各工藝市場毛利出現(xiàn)虧損狀態(tài)，乙二醇的市場估值偏低，中長線來說，對乙二醇持偏樂觀的態(tài)度。然產(chǎn)業(yè)角度并不樂觀，雖然國內(nèi)的產(chǎn)量回歸不及預(yù)期，但需求端的悲觀預(yù)期及高庫存的壓制，短線乙二醇仍將承壓。

乙二醇港口庫存自從2020年初觸底后持續(xù)上升。春節(jié)后由于疫情影響，下游需求大幅萎縮，導(dǎo)致港口庫存快速增長。截至4月中旬，乙二醇港口庫存已達125萬噸以上，距離2019年高點僅有不足20萬噸。在高庫存的壓力下，結(jié)合上游國際油價的大幅下行，乙二醇價格持續(xù)承壓。但自4月下旬開始，乙二醇港口庫存似有見頂之勢，本周更是大幅回落7.9萬噸。在此影響下本周乙二醇盤面持續(xù)強勢，上行幅度領(lǐng)銜化工品。

對比2020以及2019年的港口庫存情況，可以看到由于基數(shù)較低的原因，2020年的庫存曲線較之2019年同期是下移的，但自春節(jié)后受疫情爆發(fā)影響，庫存累積速度更快。目前來看2020年與2019年乙二醇港口庫存均在6-17周（即4月中旬時段）出現(xiàn)峰值，應(yīng)是由于上游季節(jié)性檢修及勞動節(jié)假期前下游集中備貨所致。

2020年一季度乙二醇的開工率并不顯著低于2019年同期，上下游減停產(chǎn)的不同步也是造成前期快速累庫的重要原因。但進入4月以來，由于上游國際價格大幅下行，帶動國內(nèi)乙二醇價格進入低位區(qū)間；而國內(nèi)煤制乙二醇成本波動相對較低，出現(xiàn)嚴重虧損狀況，導(dǎo)致國內(nèi)煤制裝置檢修季提前來臨，開工率大幅下行，一度突破2019年低點。截至目前，2020年國內(nèi)乙二醇平均開工率較去年同期下降約7.6%；但是由于年初國內(nèi)4套大型新裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能增量達27.3%，開工率的下降尚不足以沖抵產(chǎn)能的大幅提升。由于目前乙二醇價格大幅下移，主流工廠特別是煤制工廠利潤進一步惡化，預(yù)計國內(nèi)乙二醇裝置如2019年那樣長期低位運行的可能性仍然存在，但如未出現(xiàn)大規(guī)模關(guān)停，總產(chǎn)量的下降幅度可能仍然不能達到預(yù)期。