風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的 CAPM 模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）1初的目的是為了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如股1票）進(jìn)行估價(jià)。股1票的價(jià)值在很大程度上取決于購(gòu)進(jìn)股1票后獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)程度。其性質(zhì)類似于風(fēng)險(xiǎn)投資，二者都是將未來(lái)收益按照風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)。因此 CAPM 模型在對(duì)股1票估價(jià)的同時(shí)也可以用來(lái)決定風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的貼1現(xiàn)率。

資產(chǎn)的期望收益率取決于無(wú)1風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合收益率還有相關(guān)系數(shù)的大小。其中無(wú)1風(fēng)險(xiǎn)收益率講的是投資于1安全資產(chǎn)比如存款或者購(gòu)買國(guó)1債時(shí)的收益率；市場(chǎng)組合收益率是市場(chǎng)上所有證券品種加權(quán)后的平均收益率，代表的是市場(chǎng)的平均收益水平；相關(guān)系數(shù)表示投資者所購(gòu)買的資產(chǎn)跟市場(chǎng)整體水平之間的關(guān)聯(lián)性大小。該方法的本質(zhì)在于研究單項(xiàng)資產(chǎn)跟市場(chǎng)整體之間的相關(guān)性。

對(duì)并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行估值

估值的技術(shù)方法，就是用什么樣的評(píng)估手段來(lái)評(píng)估?，F(xiàn)在證監(jiān)會(huì)或者財(cái)1政部認(rèn)可的評(píng)估方法就那么幾種，但這些評(píng)估方法得出來(lái)的東西基本不是成交價(jià)，成交價(jià)都是砍出來(lái)的。

支付方式，用什么方式支付也影響估值。存現(xiàn)金的方式要低估一點(diǎn)，沒(méi)有人一下子就能拿出太多現(xiàn)金來(lái)做；股1票的方式可以估值高一點(diǎn)，高的估值用未來(lái)的業(yè)績(jī)慢慢去消化；還有多種方式的結(jié)合，有的是股，有的是債，有的是股加債，有的是債加股，有的是可交債、可轉(zhuǎn)換債，方式是很多的。

實(shí)質(zhì)CEO法

是指天使投資家通過(guò)為企業(yè)提供各種管理等非財(cái)務(wù)支持以獲得企業(yè)的一定股權(quán)，這種天使投資家實(shí)際上履行著企業(yè)首席執(zhí)行官的智能，故稱之為實(shí)質(zhì)CEO法。

這種方法的好處在于，天使投資家只需要付出時(shí)間和精力，沒(méi)有任何財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。而且由于持有公司的股份，天使投資家往往被視為與創(chuàng)業(yè)者的利益一致而得到信任。不足之處在于，由于天使投資家對(duì)企業(yè)管理介入很深，介入之前，天使投資家應(yīng)對(duì)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者做更多的了解工作。

估值環(huán)節(jié)的主要技術(shù)工作包括估值方法的選擇、估值參數(shù)的選取和估值結(jié)論的確定；定價(jià)環(huán)節(jié)的主要技術(shù)工作則是對(duì)估值階段未納入或未全部納入考慮的各項(xiàng)因素的綜合分析與量化整合。估值是定價(jià)的基礎(chǔ)，是定價(jià)考慮的基本因素，但定價(jià)除受估值結(jié)果影響外，還受諸多交易因素影響，如供求關(guān)系、議價(jià)能力等影響。當(dāng)前上市公司并購(gòu)重組實(shí)際操作中，主要交易方為得到自身關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的合理判斷，往往聘請(qǐng)估值顧問(wèn)公司協(xié)助，估算交易底價(jià)；而為了就標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值達(dá)成一致判斷，可以再聘請(qǐng)第三方進(jìn)行獨(dú)立價(jià)值評(píng)估，交易價(jià)格將在后者估值結(jié)論基礎(chǔ)上，各自參考經(jīng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)助判斷的價(jià)值結(jié)果進(jìn)行協(xié)商。