此外，庫(kù)存隱性化也是近市場(chǎng)表現(xiàn)出的一大特點(diǎn)。今年疫情發(fā)生后，國(guó)內(nèi)需求萎縮，需求釋放延遲1～2個(gè)月，導(dǎo)致原先工程正常備貨的庫(kù)存顯性化，這才有了鋼材社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存屢創(chuàng)新高的現(xiàn)象。從4月份開(kāi)始，隨著各地建筑工程陸續(xù)恢復(fù)施工，螺紋鋼市場(chǎng)需求逐漸回歸正常，使得這些顯性庫(kù)存轉(zhuǎn)入工程正常備貨需求，導(dǎo)致庫(kù)存隱性化。梁太庚認(rèn)為，這部分隱性庫(kù)存預(yù)計(jì)有200萬(wàn)噸～300萬(wàn)噸。這也是導(dǎo)致4月中下旬表觀消費(fèi)量創(chuàng)歷史新高的主要原因。正是下游用鋼行業(yè)真實(shí)消費(fèi)得以快速恢復(fù)，才在根本上支撐了表觀消費(fèi)量的提升。

企業(yè)通過(guò)套期保值，將價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為相對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，即基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。若鋼鐵企業(yè)對(duì)原料進(jìn)行買入保值，則面臨基差擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)；若鋼鐵企業(yè)對(duì)成材進(jìn)行賣出保值，則面臨基差縮小的風(fēng)險(xiǎn)。因此，基差不僅是設(shè)定浮動(dòng)套保比例的重要因子，而且基差具有波動(dòng)范圍相對(duì)較小、臨近交割月逐漸回歸的特點(diǎn)。焦炭、鐵礦石和螺紋鋼的基差運(yùn)行基本符合正態(tài)分布，可根據(jù)基差分布情況進(jìn)行主動(dòng)管理。

　　一般情況下，我們可從水平（高、適中、低）和趨勢(shì)（擴(kuò)大、振蕩、縮?。┻@兩個(gè)維度制定量化決策系統(tǒng)，對(duì)基差因子進(jìn)行客觀評(píng)估，制定套保比例。不過(guò)，僅根據(jù)基差因子設(shè)定套保比例存在一定缺陷。比如，鋼企要進(jìn)行螺紋鋼賣出保值，目前基差水平較低，趨勢(shì)呈現(xiàn)縮小局面，根據(jù)基差決策系統(tǒng)給出的浮動(dòng)套保比例較高，但此時(shí)價(jià)格處于歷史低位，在價(jià)格歷史低位進(jìn)行較高比例的賣出保值明顯不合適。

　　鐵礦石現(xiàn)貨需求方面，鋼廠高爐開(kāi)工率連續(xù)8周回升，已達(dá)到80.5%的歷史較高水平，鐵水日均產(chǎn)量恢復(fù)，且仍有向上空間。王心彤認(rèn)為，從中期看，鐵礦石供需兩端都面臨較大的不確定性，海外鋼廠減產(chǎn)已開(kāi)始明顯增多。另外，廢鋼價(jià)格前期持續(xù)大幅下跌，也將沖擊鐵水的性價(jià)比，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格短期仍有支撐，但中期看下行壓力較大。

　　焦煤供應(yīng)方面，據(jù)王心彤介紹，國(guó)內(nèi)煤礦維持高開(kāi)工，同時(shí)焦化廠采購(gòu)情緒一般，因此，煤礦庫(kù)存持續(xù)增加，壓力較大。進(jìn)口端隨著海外疫情的持續(xù)，國(guó)際需求持續(xù)下降，澳洲發(fā)往印度和日本的煉焦煤量減少，澳煤價(jià)格承壓運(yùn)行。不過(guò)，澳煤國(guó)內(nèi)通關(guān)仍然嚴(yán)格，通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)，異地報(bào)關(guān)困難。庫(kù)存方面，煤礦庫(kù)存較高，下游焦化廠鋼廠補(bǔ)庫(kù)謹(jǐn)慎，庫(kù)存下降。短期焦煤供需基本穩(wěn)定，煤價(jià)下有支撐。中期來(lái)看，隨著供應(yīng)不斷增加，海外疫情持續(xù)，在海外需求減少的情況下，澳煤價(jià)格仍有下跌壓力，屆時(shí)會(huì)影響國(guó)內(nèi)煤價(jià)，因此投資者后期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)外煤價(jià)差的影響。

　4月14日當(dāng)周，鐵礦石發(fā)運(yùn)沖高回落。澳洲發(fā)運(yùn)量1507萬(wàn)噸，環(huán)比減少205.5萬(wàn)噸。其中，力拓發(fā)往中國(guó)鐵礦石數(shù)量環(huán)比增加136萬(wàn)噸，同比增加261萬(wàn)噸；必和必拓發(fā)往中國(guó)數(shù)量環(huán)比增加132萬(wàn)噸，同比增加291萬(wàn)噸；FMG發(fā)往中國(guó)數(shù)量環(huán)比下降51萬(wàn)噸，同比增加72萬(wàn)噸；巴西發(fā)往中國(guó)數(shù)量472.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少111.9萬(wàn)噸（淡水河谷發(fā)運(yùn)400萬(wàn)噸，環(huán)比減少15萬(wàn)噸）。

　　前期發(fā)運(yùn)量小幅回升后，近期逐步回落。由于澳洲三大礦山都沒(méi)有在近期調(diào)低2020年生產(chǎn)指引，預(yù)計(jì)在未來(lái)澳洲礦山的發(fā)運(yùn)量仍將維持高位，從而補(bǔ)償之前2月發(fā)運(yùn)減量。但是，淡水河谷將全年指引從3.5億噸調(diào)整到3.3億—3.1億噸。其中，一季度減少700萬(wàn)噸，若樂(lè)觀估計(jì)，未來(lái)將減少1300萬(wàn)噸的產(chǎn)量。

　　綜上所述，受疫情全球擴(kuò)散影響，本季度外需將壓制鐵礦石價(jià)格，而內(nèi)需進(jìn)一步增加空間有限，目前國(guó)內(nèi)制造業(yè)雖然基本復(fù)工，但未來(lái)開(kāi)工率會(huì)有所回落。不過(guò)，隨著淡水河谷調(diào)低產(chǎn)量，鐵礦石供給壓力有所減輕?？傮w上，今年鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩局面沒(méi)有改變，因此近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局仍將維持一段時(shí)間。